Макростатистика на дает поводов для иллюзий: экономика очень быстро замедляется и скоро остановится совсем. ЦБ должен выбрать между стабильностью валютного курса и ростом, в "Альфа-банке" полагают, что регулятор выберет рубль.
Вышедшая на прошлой неделе макростатистика по России оказалась намного хуже ожиданий. Это поставило ЦБ в сложную ситуацию: замедление экономического роста и связанное с этим замедление инфляции в глазах рынка и реального сектора выглядят как аргументы в пользу снижения ключевой ставки.
Вместе с тем, очевидно, что ухудшение качества кредитного портфеля банков и слабость платежного баланса, наоборот, диктуют необходимость сохранять осторожность в вопросах монетарной политики. Как считают аналитики «Альфа-банка», действия регулятора будут направлены на снижение рисков в банковском секторе и на валютном рынке.
- Ухудшение перспектив роста в последние месяцы совпало с ослаблением платежного баланса.
- Чистый отток капитала за 9 месяцев 2013 года составил $48 млрд, ускорившись по сравнению с $46 млрд в прошлом году.
- Данная тенденция выглядит особенно неприятно на фоне того, что поддержка платежного баланса со стороны текущего счета резко снизилась: его сальдо сократилось с $62 млрд за 9 меясяцев 2012 года до $30 млрд за 9 месяцев 2013 г.
- В результате ЦБ был вынужден активно продавать резервы с начала лета, и только размещение суверенных евробондов на $7 млрд позволило избежать приближения уровня резервов к психологически важной отметке $500 млрд.
- При этом перспективы текущего счета вызывают особые опасения. Сокращение профицита в январе-сентябре 2013 года по сравнению с январем-сентябрем 2012 г. было очень резким и связано не столько с импортом товаров, рост которого составил всего $8 млрд (3% год к году), сколько с импортом услуг, который вырос на $17 млрд (21%).
- Если исторически доля услуг в структуре совокупного импорта не превышала 25%, то в III квартале 2013 года она взлетела до 31%.
- Это означает, что сейчас в России на $1 импортируемых услуг приходится $2 импорта товаров, тогда как исторически это соотношение составляло $1 к $3-4.
- Значит, доля услуг в структуре потребления домохозяйств растет, однако также является главной причиной долгосрочного ухудшения текущего счета.
- В III квартале 2013 года профицит текущего счета сжался до $1 млрд – минимального значения за последние 15 лет несмотря на то, что средний уровень цен на нефть за этот период вырос почти до $100/барр.
- По итогам 2013 года текущий счет должен сжаться до $45 млрд.
- Рост уязвимости текущего счета может стать дополнительным фактором оттока капитала из России, когда основное внимание валютного рынка переключится с внешнего фона на внутренние фундаментальные факторы.
- Экономическая статистика за последний месяц и статистика платежного баланса говорят о значительном ухудшении перспектив 2014 года. Это ухудшение носит внутренний характер и происходит несмотря на достаточно благоприятный внешний фон.
Читайте также:
Кудрин: мы завязли в стагнации по самые уши
Медведев: ВВП в этом году в лучшем случае вырастет на 2%
Улюкаев: рост замедлился, ситуация лучше не стала
Чтобы вписаться в прогноз по росту ВВП, нужно чудо
Источник: Финмаркет